如果发生这种情况，CryptoQuant 的 Moreno 预计比特币价格将达到 195,000 美元

北海亭报道：

CryptoQuant 研究主管 Julio 莫雷诺表示，本月早些时候比特币期货的剧烈去杠杆重置了市场仓位，但并未打破整体牛市趋势。Moreno 在 10 月 20 日的 Milk Road 播客中指出，如果现货需求企稳，且中美关税谈判带来的宏观风险消除，那么比特币仍有可能创下新高。他关注的关键转折点是比特币能否收复其链上交易者实现的 11.5 万美元附近的价格。“阻力位在 11.5 万美元左右，”他说道。“如果价格突破这个水平……我们预计价格区间在 15 万至 19.5 万美元之间。如果价格下跌……则在 10 万美元左右。”VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

比特币牛市重启

Moreno 特征10 月 10 日去杠杆历史上最大规模的美元清算比特币和以太坊永续合约的持仓量在一天内蒸发了约200亿美元，持仓总额从历史最高点近780亿美元跌至约580亿美元，随后徘徊在560亿美元左右。他指出，以单位计算，此次事件“略低于FTX的清算”，但他强调，美元规模反映的是如今衍生品基数的扩大，而非结构性突破。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

现货价格相对坚挺——比特币在两天前一度触及“10.3万美元”，但当天“仅达到……11万美元”。在他看来，这凸显了即使在被迫平仓的情况下，需求和本轮周期的价格下限仍远高于之前的周期。“这并不代表市场看跌，”莫雷诺表示，并补充说，买家仍然迅速吸收了供应，足以避免趋势中断。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

CryptoQuant 的十项链上指标综合“牛市评分”在暴跌前就已经出现回落，随着势头降温、现货需求开始萎缩，到 10 月 6 日已从大约 80 跌至 40。在清算之后，评分下滑至 20，Moreno 将其描述为“目前处于看跌状态”。他强调，链上指标与其说是价格预测指标，不如说是风险指标：“它会向你发出风险信号……当所有这些指标……汇聚在一起告诉你风险正在增加时，你就必须更加小心了。”VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

多个数据点表明市场正处于震荡之中。就在事件发生前，加密货币未平仓合约总额创下近780亿美元的纪录，这是典型的过度杠杆信号。10月初，现货价格接近12.4万至12.6万美元的历史高点，获利回吐规模飙升至30亿美元以上，这符合CryptoQuant的“获利-暂停-推动”框架，即积极的获利了结先于市场降温。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

莫雷诺还强调，现货需求在10月6日左右（即关税消息和清算前几天）由增长转为萎缩，这有助于解释为什么即使没有宏观因素的影响，风险背景也在恶化。“我们开始看到一些高额的获利回吐……不仅仅是因为宏观事件，”他说道。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

谁在卖出比特币，谁在买入比特币？

回撤期间货币的组成流动支持了市场轮动而非结构性买家罢工的观点。莫雷诺表示“OG”鲸鱼随着价格突破 10 万美元，早期矿工（他估计总计持有约 60 万 BTC，不包括 Satoshi）恢复了分配。随着供应转移到新手中，这种动态在每个周期中都会反复出现。相比之下，机构需求保持稳定。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

因为 ETF托管钱包为了安全起见，每个地址通常持有 100 到 1,000 个 BTC，CryptoQuant 追踪了这群“海豚”群体，以此作为参考。“这群人……仍在买入，”Moreno 说道，并补充说，鲸鱼们“在此次调整期间”增加了持仓，其持仓同比增长“高于趋势水平”。流动性状况也证实了这种买盘：以 USDT 为首的稳定币市值在下跌过程中持续扩张，而他“如果我们……处于熊市”的话，不会想到会出现这种模式。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

山寨币在此次冲击中显得更加脆弱。在清算期间，将山寨币送往交易所的交易量飙升至年内最高水平，表明低流动性代币的退出竞争愈演愈烈。Moreno 警告称，本轮周期对各个行业而言具有明显的选择性，而非笼统的“山寨币季”，并重申了一个在 2025 年将变得更加明显的主题：如果没有明确的经济联系，强劲的协议活动和手续费收入不再能机械地转化为代币的优异表现。“即使协议表现良好，也不一定意味着代币也会表现良好，”他说道。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

第四季度和 2026 年的预期

宏观经济仍是第四季度的不确定因素。莫雷诺认为，降息预期在很大程度上是根深蒂固的——“市场已经……对美联储将采取的行动进行了定价”——只有意外大幅降息才能成为新的利好催化剂。相比之下，中美关税走势是重中之重。“如果我们能解决这个问题……那么第四季度就能恢复真正积极的增长，”他表示，并指出关税消息是10月份去杠杆的直接导火索，也是3月至5月需求急剧萎缩的原因。他预计，在形势明朗、现货需求再次加速之前，市场将在明确的水平附近波动。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

这使得比特币处于战术阻力位和心理底线之间。莫雷诺认为，交易员链上已实现价格接近11.5万美元是第一阻力位，而10万美元区域（短期持有者在此区域承受约10%的未实现亏损）是下行线，在牛市中，强制抛售通常会在此区域减弱。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

在他的模型中，如果比特币价格果断回升至11.5万美元，将有望上涨至15万至19.5万美元。“我们距离之前的历史高点并不远了，”他说道，并补充说，如果关税问题得到解决，第四季度创下新高是有可能的。至于周期峰值，他倾向于认为比特币的狂热将持续到2026年或2027年，并引用了CryptoQuant的牛市强度递减预测，即使价格已经上涨。“我预计……不会超过2026年第一季度，”他说道，但他同时指出，峰值时间仍需猜测。“或许我们都会犯错。”VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

截至发稿时，BTC 交易价格为 108,187 美元。VgT北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

BTC 重新测试 EMA200，1 日图 | 资料来源：TradingView.com 上的 BTCUSDT